Material de respaldo del pitch: mapa completo del research utilizado (incluyendo posturas hoy superadas), detalle del 2T26, series de backlog, anexos de industria (capex IA, cadena de cooling, transformadores de estado sólido), política, balance y metodología completa del modelo. Todo con fuente y fecha.
| Fuente | Fecha | Rating | PT | Metodología / aporte | Estado |
|---|---|---|---|---|---|
| Citi — Kaplowitz (nota 2T26) | 02-ago-26 | Buy | $485 | 31x P/E s/ UPA 27E $15.65 (PT sube de $471). Alcista $523 = 32x × $16.35; bajista $370 = 25x × $14.80. UPA 26/27/28E: 13.50/15.65/17.80. Aporta: +440pb margen EA 2S vs 1S (~300pb precio/costo); DC +65% ventas/+85% órdenes; machine OEM >20%. | Vigente |
| Citi — modelo dataCentral | 05-ago-26 | Buy | $485 | Estructura replicada: revenue trimestral = mismo trimestre año previo × (1 + orgánico% + FX% + M&A%); margen de segmento como input (pb vs año previo); sinergias de costo Boyd; calendario explícito de recompras; bloque FX por monedas; libro de órdenes con book-burn. | Vigente |
| Morgan Stanley — Snyder ("Power Back On") | 31-jul-26 | OW | $500 | ~30x s/ UPA blended 27/28 $16.69 (premio "low-20s%" vs peers, 40%+ vs S&P). Tesis: pro-forma (Boyd dentro, Mobility fuera) orgánico "cómodamente DD" con la acción a ~24x 27E → re-rating. Desaceleración 4T26-27 del consenso "excesivamente conservadora". | PT subió a $520 el 26-ago |
| Morgan Stanley — modelo | 03-sep-26 | Restringido | n/a | Sin PT (MS asesora a ETN en el RMT con Dana). UPA 26/27/28E: 13.59/16.56/19.23 (tasa 18.5%; EA 12%/12% orgánico 27/28 y margen 30.5%/31.0%). Estructura replicada: puente YoY de utilidad operativa por segmento (core/FX/M&A/restructuración); corporativo → EBITA → EBITDA; acciones vía $ de recompra ÷ precio escalado; cálculo circular de intereses (aquí evitado con saldo inicial). | Vigente |
| MS Global Insight — "AI Sovereignty" | 19-ago-26 | OW | $500 | ETN en Top-50 del tema (materialidad "Significant"); a $459.96 (12-ago): +9% al base, +25% al alcista (~$575), −29% al bajista (~$327). Capex IA EEUU $860B en 2026; capital goods "beneficiarios del super-ciclo de inversión". | Vigente |
| Goldman Sachs — Data Center World | 23-abr-26 | No calificado | n/a | GS restringido en ETN. Reunión ETN: Boyd completa el "chip-to-grid"; cold plates NO commodity (diseños Google ≠ NVIDIA); CDUs 1MW vendiendo bien, 2MW en producción. PTs de peers (EBITDA T5-T8): VRT $338 (27x), NVT $150 (21x), JCI $158 (19.5x), TT $473 (20x), CARR $74 (17x). | Industria |
| Goldman Sachs — "SST 101" | 19-may-26 | No calificado | n/a | Ver anexo A5. TAM SST ~$1–5B/año a 2030; ETN posicionada vía Resilient Power ($86M, ago-25) + pilotos APAC. | Industria |
| J.P. Morgan — crédito (Piascik) | 31-jul-26 | OW emisor | n/a | 2T26: ventas $8,531M (+5% vs cons), UO segmentos $1,974M (23.1%, 10pb sobre el techo de la guía), FCF $874M en línea. Spreads ETN ~10–15pb baratos vs EMR/DE/CAT (5a 53pb, 10a 67pb, 30a 74pb). Camino de desapalancamiento a mid-1x; sin recompras 2026. | Vigente |
| J.P. Morgan — equity (Baumann) | 14-abr-26 | OW | $406 | PT dic-26 con la acción en ~$381 (~+7%). Transferencia de cobertura, "mantenemos ratings y PTs". | Superada |
| J.P. Morgan — equity | 22-may-26 | NR | $445 previo | Suspensión de ratings/PTs/estimados "por política" en 18 nombres; el PT previo mostrado ($445, subido desde $406 entre abril y mayo) "no debe usarse". Último stance JPM: OW $445 con la acción en $381.51. | Superada |
| UBS — Mehrotra | 08-sep-26 | Buy (upgrade) | $515 | De Neutral $450. Recuperación de margen 3T26→2028; ~46% de crecimiento de UPA en 2 años. | Vigente |
| Bernstein | 02-sep-26 | Outperform | $509 | Alza por demanda de data centers IA. | Vigente |
| Evercore ISI | 03-ago-26 | Outperform | $502 | Upgrade desde In-line post-2T26. | Vigente |
| Consenso | sep-26 | 17SB/5B/4H/1S | $478 / $487 | Promedio / mediana, 27 analistas; rango $333–534. UPA 26/27/28E: 13.55/15.80/18.01. | Vigente |
Lectura de las posturas superadas: en abril JPM veía +7% de upside a $406; seis semanas después el PT era $445; hoy el estanque promedia $478 y los últimos movimientos (UBS $515, MS $520) persiguen un precio que ya corrigió 11% desde máximo. La velocidad de revisión del estanque es información: sostiene la tesis de calidad y a la vez la disciplina de no pagar el re-rating completo al spot.
| Segmento | Ventas $M | vs Cons | Orgánico | vs Cons |
|---|---|---|---|---|
| El. Americas | 3,951 | +3.4% | +18.0% | +391pb |
| El. Global | 2,517 | +10.7% | +18.0% | +998pb |
| Aerospace | 1,222 | −1.1% | +7.0% | −192pb |
| Mobility | 841 | −0.9% | −2.0% | −252pb |
| Total | 8,535 | +4.4% | +13.2% | +308pb |
| Segmento | UO $M | vs Cons | Margen | a/a |
|---|---|---|---|---|
| El. Americas | 1,088 | +5.6% | 27.5% | −193pb |
| El. Global | 499 | +11.4% | 19.8% | −31pb |
| Aerospace | 278 | −0.8% | 22.7% | +53pb |
| Mobility | 109 | +0.5% | 13.0% | +90pb |
| Segmentos | 1,974 | +5.8% | 23.1% | +79pb |
| Puente | Componentes |
|---|---|
| Margen bruto 2T26 (33.5%, −345pb a/a) | −390pb inflación commodities/salarios · −150pb mayor amortización de intangibles (Boyd) · +160pb volumen |
| Margen EA 2T26 (27.5% vs 29.5%) | −470pb inflación commodities · +260pb volumen; secuencial +190pb vs 1T26 |
| Margen EG 2T26 (19.8% vs 20.1%) | −460pb inflación · +240pb volumen · +100pb mix · +80pb eficiencias |
| UPA GAAP 1S26 ($4.33, −13% a/a) | +$373M operación de segmentos · −$167M intereses · −$123M amortización · −$216M cargos de adquisición · −$107M tasa impositiva (retención Boyd) — todo excluido de la UPA ajustada, que subió +5% |
| Composición del beat de UPA 2T26 (vs consenso) | +28c operativo · −2c intereses · −2c otros · −17c impuestos (tasa 22.1% vs 17.6% esperada) = +6c |
| Segmento / fecha | Backlog $M | Var a/a | Var org. | Órd. org. TTM | B2B (prom. 4T) |
|---|---|---|---|---|---|
| El. Americas — dic-25 | 13,246 | +31% | +19% | +16% | 1.2 |
| El. Americas — mar-26 | 14,459 | +44% | +32% | +42% | 1.2 |
| El. Americas — jun-26 | 15,175 | +33% | +33% | +41% | 1.3 |
| El. Global — dic-25 | 2,034 | +19% | +13% | +6% | 1.0 |
| El. Global — mar-26 | 3,162 | +73% | +20% | +13% | 1.1 |
| El. Global — jun-26 | 3,602 | +103% | +54% | +33% | 1.1 |
| Aerospace — dic-25 | 4,316 | +16% | +13% | +11% | 1.1 |
| Aerospace — mar-26 | 5,004 | +28% | +15% | +13% | 1.1 |
| Aerospace — jun-26 | 5,164 | +28% | +18% | +17% | 1.2 |
| Total firme — jun-26 | ~24,100 | dic-25 $19.8B → mar-26 $22.8B → jun-26 $24.1B · ~71% entregable <12 meses | |||
Referencias año previo: EA dic-24 $10,141M / jun-25 $11,377M · EG $1,704M / $1,771M · Aero $3,721M / $4,025M. Book-to-bill eléctrico total TTM 1.2x = el más alto desde 3T23 (MS). No se divulga backlog de Mobility.
| Concepto | Dato |
|---|---|
| Microsoft FY26 | $110–120B |
| Amazon 2026 | ~$200B |
| Alphabet 2026 | hasta $205B |
| Meta 2026 | hasta $145B |
| Big-4 total | ~$630–760B (+>60% a/a) |
| Stargate | ~7 GW / >$400B; meta 10 GW-$500B a 2029 |
| OpenAI–Oracle | ~$300B / 4.5 GW (5 años); RPO Oracle $638B |
| OpenAI–NVIDIA | ≥10 GW; NVDA invierte hasta $100B |
| Demanda eléctrica DC global | +220% a 2030 vs 2023; 60% del crecimiento en EEUU (GS) |
| 1 | Demanda sana pero la ejecución decide: clientes cambian tiempos y especificaciones; gana quien escala manufactura y entrega sin fallar. |
| 2 | Velocidad de despliegue crítica → soluciones modulares, estandarizadas, pre-integradas (favorece Fibrebond/NordicEPOD de ETN). |
| 3 | El mercado quiere menos proveedores y ofertas térmicas completas → favorece plataformas full-system. |
| 4 | El contenido de liquid cooling sube y se vuelve más ingenieril (cold plates, manifolds, CDUs), menos commodity en racks IA. |
| 5 | Los chillers siguen importando; debate single-phase vs two-phase abierto. |
Competencia en la cadena: Carrier DC $500M('24)→$1B('25)→objetivo $1.5B('26), capacidad NA ×3; JCI lanza CDUs; Vertiv empuja 800V y prefabricado (SmartRun/OneCore); Forgent ×4 capacidad con transformadores MV propios; CoolIT: bookings "cada vez más irregulares" — señal temprana a monitorear.
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Mercado global de transformadores | ~$65B/año (SST >$1B en 2030 según Infineon) |
| Precio SST | ~$100–350k/MW (~5–10x un transformador tradicional); ~50% más pequeño/ligero; superior en carga parcial y bidireccionalidad |
| Oportunidad por GW de data center | ~$110–450M (100–1,000 unidades de 1–10MW, redundancia 110–130%) |
| TAM 2028–30 acumulado | ~$3–14B; ~$1–5B anual en 2030 (~10 GW sobre GPUs 800V) |
| Cronograma | pilotos 2027; primeros despliegues 800V DC (roadmap NVDA) desde 2028 |
| Contexto de escasez | espera ~4 años en transformadores de alta capacidad; precios +80% en 5 años; ~10–15% de la electricidad se pierde en ~5 pasos de conversión del diseño legado |
| Jugador | Posición SST/800V |
|---|---|
| Eaton | 10 años invirtiendo en power electronics; Resilient Power (ago-25, $86M, SST media tensión); pilotos internos en APAC. Enfoque orgánico + inorgánico. |
| ABB | 10+ años en SST; ingresos relevantes esperados 2028, órdenes antes; colabora con NVIDIA; MV UPS (HiPerGuard) y breakers de estado sólido; stake en DG Matrix. |
| Schneider | ~30% de ventas en DC; sidecar ya disponible; SST completo "listo 2028"; primer proyecto 2S27; socio NVIDIA. |
| Siemens | Portafolio DC lanzado abr-26 (SIRIUS 3RF5: −80% pico de consumo, −50% cableado); socio NVIDIA; SST con startup. |
| GE Vernova | Comercialización 12–24 meses; primera unidad completa + centro de pruebas NY; hyperscaler podría comprometer 1,000 unidades desde 2027. |
| Delta Electronics | 70%+ del mercado AC/DC de IA (95%+ en leading-edge); producción masiva SST 2028+; débil en servicio en sitio. |
| Infineon / entrantes | CoolSiC (500kg vs 20t, 40x más ligero); alianza DG Matrix. ENPH (pilotos 2027, envíos 2028) y SEDG (con Infineon, escala 2028+) reclaman el layer inverter. Startups: Heron, Amperesand, Hyperscale Power, DG Matrix. |
Lectura para la tesis: el SST es aditivo al mercado de $65B, no un reemplazo inmediato; pero el layer de conversión 800V redistribuye contenido desde 2028. ETN entra como incumbente con M&A temprana y canal instalado; el riesgo es de participación, no de existencia. Sin contribución SST en el modelo = opcionalidad gratis; primer checkpoint: órdenes GEV/ABB y pilotos 2027.
| Política de IA avanza independiente del resultado electoral (alineación bipartidista); las elecciones moldean ritmo y geografía (energía, permisos, mano de obra), no la dirección. |
| Sin moratoria nacional de data centers esperada: el cómputo se trata como infraestructura estratégica frente a China. |
| Herramientas pro-buildout: reforma de permisos, expansión del Defense Production Act, CHIPS, OBBBA. Sección 232: arancel 25% a semiconductores avanzados. |
| Buy American: contenido doméstico >65% hasta 2028, 75% en 2029 — favorece la huella manufacturera NA de ETN (planta Arkansas incluida). |
| 24-sep-26 | Cumbre Xi–EEUU en Washington (diálogo tecnológico IA) |
| 9–10-nov-26 | Expiración de treguas EEUU-China (BIS Affiliates Rule; tierras raras) |
| dic-26 | NDAA FY27 (posibles AI OVERWATCH / Chip Security) |
| Europa | Capacidad DC a ~41GW en 2035 (~€1.5tr acumulado); paquete Tech Sovereignty €420B |
| ASEAN / Corea | ASEAN ~3.3→19 GW a 2035; Corea 8.4 GW a 2029 / 15 GW a 2035 (KRW550tr) |
| China | "Six Networks" >RMB35tr en el 15° plan; red de cómputo >RMB1tr en 2026; exporta también equipo de potencia y cooling (competencia de largo plazo en el Sur Global) |
| Tramo | Monto | Cupón | Vence |
|---|---|---|---|
| Notas USD | $1.5B | 3.85% | 2028 |
| Notas USD | $1.5B | 3.95% | 2029 |
| Notas USD | $1.5B | 4.20% | 2031 |
| Notas USD | $1.0B | 4.50% | 2033 |
| Notas USD | $2.0B | 4.80% | 2036 |
| Notas USD | $1.0B | 5.45% | 2056 |
| Notas EUR | €0.6B / €0.6B | 3.55% / 4.00% | 2034 / 2038 |
| Deuda total jun-26 | $20,611M (incl. $2.1B papel comercial) · deuda neta $19,916M | ||
Revolver $4.0B sin uso (2030). Ratings A−/A3 estables. Spreads ~10–15pb más anchos que EMR/DE/CAT (JPM): el crédito no señala estrés.
| Concepto | Dato |
|---|---|
| Dividendo | $1.10/trim (+6% feb-26); yield 1.08% |
| Recompras | $0 en 2026 (Boyd); $7.6B autorizados restantes del programa $9B |
| Capex 2026 | ~$1.15B (expansión multi-año de capacidad) |
| M&A 1S26 | $11,079M (Boyd + Ultra PCS) |
| RMT Dana | ~$1.1B efectivo a ETN en 1T27; uso: marco de capital incl. pago de deuda |
| Objetivo apalancamiento | volver a ~mid-1x deuda neta/EBITDA (2.3x hoy; modelo: 1.5x en 2028) |
| FCF FY25 / guía FY26 | $3.55B / $3.9–4.3B |
| Driver | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
|---|---|---|---|---|---|
| EA orgánico / margen | 15.5% / 28.9% | 12.5% / 30.2% | 10.5% / 31.0% | 9.0% / 31.3% | 8.0% / 31.5% |
| EG orgánico / margen | 12.7% / 19.9% | 10.0% / 20.7% | 8.5% / 21.2% | 7.5% / 21.7% | 7.0% / 22.0% |
| Aero orgánico / margen | 8.4% / 24.6% | 8.0% / 25.1% | 7.5% / 25.5% | 7.0% / 25.8% | 6.5% / 26.0% |
| Mobility | 2.7% / 14.2% | solo 1T27 ($823M, 14.5%); sale vía RMT — Citi y MS la mantienen todo 27-28 | |||
| M&A ($M anualización) | en base | EG +430 (Boyd) · Aero +25 | 0 | 0 | 0 |
| Corporativo ex-int / interés neto | −836 / −691 | −870 / −649 | −890 / −550 | −910 / −517 | −930 / −458 |
| Tasa impositiva ajustada | ~17.7% (mezcla trim.) | 19.25% | 19.5% | 19.5% | 19.5% |
| Acciones prom. (RMT −9.5M en 2T27; recompras $1.5B→$3B) | 388.9 | 382.1 | 372.3 | 365.8 | 359.5 |
| UPA ajustada | 13.51 | 15.69 | 18.29 | 20.78 | 23.28 |
| De Citi | Revenue trimestral = mismo trimestre año previo × (1 + orgánico + FX + M&A), cada uno input separado; margen de segmento como input (pb vs año previo); calendario explícito de recompras; checks contra guía. |
| De MS | Puente corporativo (pensiones, corporativo ajustado, interés) → EBITA → EBITDA; acciones vía $ recompra ÷ precio promedio; memo de órdenes/backlog. Diferencia deliberada: interés sobre deuda neta inicial (sin cálculo circular; MS itera). |
| Propio | Salida de Mobility en 1T27 (los brokers no la modelan aún); FCF por conversión de utilidad (78%→86%, calibrada a Citi); DCF con fade 2031-35 (10%→6%) + Gordon (WACC 8.5%, g 3.25%) y variante de salida 18x EBITDA 30E; blend de PO 45/30/25. |
| Calibración | FY26 del modelo cae dentro de las 4 guías (UPA $13.51, orgánico ~12.3%, margen 24.2%, FCF $4.1B) y el 3T26E ($3.51) dentro de $3.46–3.56. Verificado recálculo en Excel (todas las fórmulas vivas). |
| Compañía | 10-K FY2025; 10-Q 1T26 y 2T26; press release y llamada 2T26 (31-jul-26); PR Boyd (nov-25/mar-26), Dana RMT (jun-26), Arkansas (2-sep-26), Trane/NVIDIA (17-ago-26), CFO (mar-26). |
| Sell-side | Citi Research 2-ago-26 y modelo dataCentral 5-ago-26 (Kaplowitz) · Morgan Stanley 31-jul-26, modelo 3-sep-26 (Snyder/Okwara) y Global Insight 19-ago-26 · Goldman Sachs 23-abr-26 y 19-may-26 (Ritchie/Lee) · J.P. Morgan crédito 31-jul-26 (Piascik) y avisos de cobertura 14-abr/22-may-26. |
| Mercado | stockanalysis.com (precios, consenso, comparables — 10-sep-26) · TradingEconomics / centralbank.watch (10Y, Fed — 10-sep-26) · MarketBeat / Investing.com / Seeking Alpha (acciones de PT ago-sep-26) · Macrotrends (máximo 12-ago-26). |
| Industria | CNBC/Statista/Futurum (capex hyperscalers 2026) · OpenAI/Epoch AI/Data Center Frontier (Stargate, Oracle, NVIDIA — sep-26) · GridReadiness/Electronate (lead times 2026). |
Preparado para discusión interna de comité de inversión. Ejercicio analítico; no constituye asesoría de inversión. Las cifras marcadas E son estimados propios; las de brokers pertenecen a sus respectivas firmas y se citan como referencia de mercado.